比特币（BTC）近期价格在89500美元附近呈现区间震荡格局，反映出市场内部结构性失衡正在加剧。尽管短期内价格维持相对稳定，但买盘动能持续疲软，未能形成有效突破。
在流动性收紧与利率高企的宏观背景下，投资者风险偏好趋于保守，资金配置更倾向于防御性资产，导致比特币作为高波动性资产的吸引力下降。这一趋势在链上数据中得到验证：根据CryptoQuant提供的区块链数据分析，比特币30天表观需求已连续多日转为负值，当前赤字规模扩大至约6万至8万枚BTC。
表观需求（On-chain Demand）是衡量真实购买力的重要指标，其转负意味着当前流通中的比特币供给量超过了实际需求吸收能力。这一现象主要源于矿工抛售和长期持有者（HODLers）的被动释放行为，而新入场买家未能有效承接供应压力。
值得注意的是，当前资金流出并非由质押或主动囤积所致，而是硬币频繁重新进入流通领域，表明市场缺乏新增资本注入。这种“被动释放”机制进一步压制价格上行空间，使比特币陷入盘整与回调并存的阶段。
回顾2021-2022年市场周期，类似持续性的负需求曾引发长达数月的下跌行情，即便期间出现短暂反弹，也难以改变整体下行趋势。当前市场结构与彼时高度相似——表面价格坚挺掩盖了底层需求萎缩的事实。
若无实质性需求复苏，本轮价格走强更可能属于周期末期的修正性反弹，而非新一轮积累的开始。这提示投资者需警惕‘假性牛市’风险。
比特币现货ETF的资本流动正成为观察市场情绪的关键窗口。截至发稿，全市场比特币现货ETF总资产管理规模（AUM）已达1159亿美元，但近一周净流出金额超过13亿美元，创下近期新高。
这一趋势与链上需求缺口形成共振：市场对比特币的实际吸收能力存在约67,000枚BTC的显著缺口。这意味着，尽管ETF仍在吸纳比特币，但其净流入速度已无法匹配供应释放节奏。
ETF最初通过吸收过剩供应支撑价格，但如今红色柱状图持续放大，标志着从“吸筹”阶段正式转向“派发”阶段。历史上，2021年末类似的资金外流曾预示市场进入深度调整期，当前信号值得高度关注。
宏观经济环境仍是主导因素。美联储政策路径未变、通胀黏性仍存，导致利率维持高位，抑制了机构与零售投资者对高风险资产的配置意愿。市场情绪偏谨慎，冒险倾向降低，进一步限制比特币上行潜力。
除非宏观流动性出现实质性放松，或现货ETF迎来稳定资金流入，否则当前价格模式难言反转。投资者应保持理性，关注链上数据与资金流向变化，避免误判熊市反弹为新一轮牛市起点。